北(běi)京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其中新(xīn)增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此(cǐ)前两个月连续(xù)环(huán)比(bǐ)下(xià)降的节(jié)奏；失(shī)业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被视作利(lì)好的(de)是，美国(guó)劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压的美国地区银(yín)行(xíng)股也获得喘息(xī)的机(jī)会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数(shù)短(duǎn)线拉(lā)升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收(shōu)于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货(huò)高级宏观分析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投(tóu)行们(men)预测的(de)中值。此前(qián)公(gōng)布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布(bù)后，美股期(qī)货短(duǎn)线走低，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技和金(jīn)融行业持(chí)续裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动(dòng)力需(xū)远远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的(de)影响，也(yě)超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大流行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人(rén)数(shù)的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该(gāi)对(duì)就(jiù)业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些(xiē)时(shí)候(hòu)，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动(dòng)力(lì)流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续(xù)第(dì)三(sān)个(gè)月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他(tā)劳动(dòng)力市场数据相同的(de)方向：劳动力市场正在(zài)降温(wēn)。包(bāo)括最(zuì)近几周(zhōu)的首次申请(qǐng)失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上(shàng)看，周之(zhī)云认(rèn)为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出(chū)包(bāo)括裁(cái)员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓(huǎn)经(jīng)济增长。短期(qī)强劲的非农(nóng)就业数据会让市(shì)场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，美国会继(jì)续(xù)朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi500万越南盾是多少人民币，1人民币=)农就业(yè)新增(zēng)人(rén)数超预期将引导(dǎo)贵金属步入(rù)调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的(de)大幅(fú)冲高主要受益于其金(jīn)融(róng)属性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计5月是(shì)美联储最后一(yī)次加息，且预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义利率回(huí)落，在(zài)通胀温和回(huí)落的情况下，美元(yuán)实际利(lì)率有(yǒu)了(le)明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联储议息会议(yì)如(rú)期(qī)加息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在(zài)记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率(lǜ)大幅回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委员会将密切关注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策(cè)的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发(fā)布会(huì)上(shàng)表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意(yì)味(wèi)着(zhe)美联储(chǔ)是否(fǒu)结(jié)束加息需(xū)要看到通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要(yào)看到就业市场出现明显恶化。从历(lì)史经(jīng)验来看，美(měi)联储加(jiā)息看(kàn)通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美(měi)国(guó)银(yín)行业风波持续发(fā)酵、经济(jì)走(zǒu)弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市场预(yù)期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数(shù)据超预期(qī)，美债收益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希(xī)望暂(zàn)停加息(xī)，甚至(zhì)可(kě)能(néng)很(hěn)快就需(xū)要降息，但就(jiù)业市(shì)场并不(bù)配合，美国就业(yè)市场依(yī)然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美(měi)国非农就业数据(jù)和时薪增速全面(miàn)超(chāo)预期，表明美国当(dāng)前劳动(dòng)力(lì)市(shì)场仍十分(fēn)强(qiáng)劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味着美联储(chǔ)可(kě)能会(huì)在(zài)较长时(shí)间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于预期或在短(duǎn)期提振美元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停(tíng)止加息(xī)，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博弈(yì)，贵(guì)金属将获得(dé)提500万越南盾是多少人民币，1人民币=振而走强，使均(jūn)值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储(chǔ)停止降息(xī)后(hòu)的表现来看，尽管此后美国(guó)经济(jì)仍市场偏(piān)强运行一(yī)段时间，失业率(lǜ)继续走(zǒu)低，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则(zé)在(zài)美债(zhài)收益率持(chí)续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通(tōng)胀率(lǜ)相(xiāng)对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前(qián)距离降息仍(réng)有时间(jiān)，美联(lián)储表(biǎo)示美国(guó)银(yín)行系统(tǒng)仍健(jiàn)康(kāng)并(bìng)有弹性，但高利率环境下美国银(yín)行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因银(yín)行(xíng)业长期存(cún)在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行(xíng)出现股价(jià)暴(bào)跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出使银行融(róng)资成本正在(zài)攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国2023年一(yī)季度实(shí)际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但(dàn)消费的(de)拉(lā)动(dòng)上升反映出一定的韧性。未来随着经(jīng)济(jì)下行压力不断上升，市场预(yù)期下半年(nián)美国GDP将出(chū)现负增长。“总(zǒng)体上在风险和(hé)衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率和美(měi)元指数将(jiāng)持续(xù)承压(yā)，避险需(xū)求提(tí)振(zhèn)下，贵(guì)金属价(jià)格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低(dī)买入配(pèi)置思路，短线则(zé)可(kě)买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金的(de)供需数据来看(kàn)，黄金的需求实际(jì)上是(shì)明显(xiǎn)下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据显示，今年(nián)第一季度剔除(chú)场外交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和(hé)中国消费者需求较(jiào)高，但(dàn)其余投(tóu)资(zī)者购买量(liàng)的减少抵消了这(zhè)一(yī)增长。其中(zhōng)对黄(huáng)金价格(gé)其关键作用的黄(huáng)金投资需(xū)在一季(jì)度同比下(xià)降50％左右(yòu)，较去(qù)年四季度有所增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白(bái)银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个基点在议息前(qián)已经被充(chōng)分计提，议息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息(xī)后的乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加(jiā)息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓延(yán)，避(bì)险情绪提振贵金(jīn)属价格(gé)。此外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱预期(qī)升(shēng)温，预计美(měi)联(lián)储下半(bàn)年大概率暂(zàn)停加息(xī)并将进(jìn)入降息周期(qī)，实际(jì)利率或将(jiāng)继(jì)续下(xià)行，贵金属(shǔ)中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联储最后一(yī)次(cì)加息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这(zhè)个角度(dù)考虑黄(huáng)金确(què)实存在恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但(dàn)当前美(měi)通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结(jié)束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系(xì)较长一段时(shí)间(jiān)，且高利率(lǜ)环境(jìng)到底会(huì)对经济(jì)和金融市场产生怎样的影响也(yě)未可知，因此在(zài)当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比较(jiào)拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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