4月(yuè)美国就业报(bào)告大(dà)超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗。非农就(jiù)业(yè)数据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以往(wǎng)年份，或导致非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定(dìng)。非农(nóng)发布(bù)后，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数(shù)据点评(píng)

　　4月(yuè)美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗)位；小时工资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍(rén无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗g)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行业回(huí)升(shēng)明显(xiǎn)。4月(yuè)商品(pǐn)相关行业新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边(biān)际回升。商品相(xiāng)关(guān)行业就业(yè)边际(jì)改善，或(huò)反映制造业(yè)边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也(yě)边际回(huí)升。4月服(fú)务(wù)业相(xiāng)关行业(yè)新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务(wù)新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需(xū)求(qiú)指标指示，服务业需(xū)求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与零售业的总(zǒng)空(kōng)缺(quē)约384万人(rén)，较22年12月的470万人大(dà)幅下(xià)降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示(shì)劳工(gōng)市(shì)场韧性(xìng)较(jiào)强。尽管遭遇硅(guī)谷银行(xíng)风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍(réng)有望(wàng)保持(chí)稳健。1季度(dù)小时工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时工(gōng)资(zī)增速回升后，与其他工资指标(biāo)的差距(jù)收窄，指示美国潜在(zài)的工(gōng)资增速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合意水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这可能加(jiā)大美联(lián)储(chǔ)的紧(jǐn)缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国就业(yè)市场(chǎng)劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之一(yī)的职(zhí)位空缺与待业(yè)人数(shù)之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比的回落速度(dù)接近1973年的高通(tōng)胀时期(qī)，预(yù)计(jì)2023年4季度(dù)，美(měi)国就业市场才(cái)能更接(jiē)近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农(nóng)就业数(shù)据将进一步削(xuē)弱(ruò)联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于非(fēi)农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节(jié)因子扰动下降后就业数(shù)据的走势(shì)。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若就(jiù)业数据出现(xiàn)明(míng)显恶化(huà)，联(lián)储转向的可(kě)能性将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合(hé)众银行等区域(yù)银行股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债(zhài)务上限触(chù)发时点提前(qián)，前(qián)景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国(guó)债务上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险以及实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日(rì)发(fā)布的《非(fēi)农强于预期，但或(huò)许和季节性有(yǒu)关》

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