近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高(gāo)纯度(dù)的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会产生(shēng)部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得(dé)一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路客户的(de)产品认(rèn)证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待(dài)审一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告(gào)期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其(qí)控(kòng)制的其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业(yè)成本(běn)线。在(zà一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗i)价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不太(tài)好具(jù)体判(pàn)断湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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