金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济(jì)复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋(qū)于回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的(de)还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行(xíng)在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在(zài)高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思(shì)，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思)、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回(huí)落、货(huò)币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民理财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的(de)居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能(néng)力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动(dòng)收入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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