银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间对(duì)利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译，但也(yě)没(méi)能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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