财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济(jì)需(xū)求不(bù)足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cú电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决n)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理(电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的(de)时(shí)容(róng)易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规(guī)范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大型城(chéng)商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不(bù)限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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