申万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高(gāo)速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的(de)设计(jì)能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产大冤种什么意思，大冤种是骂人吗品流通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(s大冤种什么意思，大冤种是骂人吗ī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业大冤种什么意思，大冤种是骂人吗不(bù)仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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