金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dà坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法o)世界(jiè)经(jīng)济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车(chē)价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币(bì)政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末(mò)可能回(huí)升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初(ch坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法ū)以(yǐ)来(lái)物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来(lái)也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支(zhī)持已开(kāi)始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预(yù)期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行(xíng)和坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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