金(jīn)融(róng)界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是(shì)一(yī)种优势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给(gěi)端(duān)恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利(lì)于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以欧美(měi)发达(dá)国家(jiā)举例，疫(yì)情之(zhī)后货币政策强刺激(jī)，带(dài)来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进(jìn)行加(jiā)息，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加息(xī)过程又带(dài)来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决(jué)策层提(tí)供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认(rèn)为，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较低可以(yǐ)看得(dé)更乐(lè)观一(yī)些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个(gè)滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经(jīng)济环境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较强的转机，才会(huì)慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为(wèi)什么也没有特(tè)别(bié)明显改善(shàn)？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修(xiū)复阶段，疫(yì)情前(qián)正(zhèng)常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来(lái)少创造了(le)约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服务(wù)业(yè)仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复(fù)古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能(néng)够逐步消化之前积压的(de)潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年(nián)底回到疫情前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布(bù)3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格(gé)指(zhǐ)数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出厂(chǎng)价(jià)格指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新增贷款(kuǎn)却(què)创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映(yìng)出供(gōng)需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融(róng)统计数据(jù)有关情况新闻发布(bù)会。央行(xíng)货币政策司(sī)司(sī)长邹(zōu)澜回应称(chēng)，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看(kàn)待，通缩一般(bān)具有物价水平持续负(fù)增长、货币供应(yīng)量持续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经济(jì)基(jī)本面和高基数等因素。邹澜(lán)进一步(bù)解(jiě)释(shì)，一方(fāng)面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，物流(liú)畅通保(bǎo)障到(dào)位，特别是(shì)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另一方(fāng)面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也有(yǒu)所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货币政策注重从(cóng)供给(gěi)侧发(fā)力(lì)，去(qù)年以来支持(chí)稳增长力(lì)度(dù)持续(xù)加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节的效应传导(dǎo)有一个过(guò)程(chéng)，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和(hé)居民信心(xīn)偏弱(ruò)，需求(qiú)端(duān)存有时滞(zhì)。总体看，金融数据(jù)领先于经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会上(shàng)，国家统计发言(yán)人(rén)付凌晖(huī)就近期市(shì)场(chǎng)热议(yì)的中国经(jīng)济是否会(huì)陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来看(kàn)，当前中国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下(xià)阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看(kàn)，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这样影(yǐng)响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持(chí)低(dī)位，但(dàn)这不说明通(tōng)货(huò)紧缩。随着(zhe)下半年影响(xiǎng)因素逐步(bù)消除，价格会(huì)回到一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据呈现复(fù)苏信号(hào)明显，通缩观点并不成立，预计(jì)下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将(jiāng)开始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通(tōng)缩”，当前物(wù)价下(xià)降既不全面亦(yì)难持续，货币供(gōng)应创新(xīn)高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业(yè)和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通(tōng)胀”是更(gèng)广义的通胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还(hái)是(shì)居(jū)民资(zī)产负债(zhài)表的边际变(biàn)化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优(yōu)化(huà)后都在修复(fù)，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定，其(qí)主要反映局(jú)部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提到，当前(qián)的物(wù)价下(xià)行不是通缩，而(ér)是与基数(shù)效(xiào)应、前(qián)期非(fēi)经济政(zhèng)策对企业家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)后居民风险偏好(hǎo)下降有关(guān)。当(dāng)前(qián)中国(guó)经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需(xū)恢复好于外需(xū)的特点。

　古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么　国民(mín)经济研究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增(zēng)长大(dà)幅度超(chāo)过经(jīng)济增长的情(qíng)况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格(gé)走低，这不是通缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或(huò)供给的(de)不(bù)匹配(pèi)，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预期(qī)在经历一轮(lún)上修与下修后(hòu)，当前(qián)宏(hóng)观预期波动(dòng)率(lǜ)再(zài)次抬升，国(guó)军宏(hóng)观认为会(huì)持(chí)续至5月之(zhī)后(hòu)，当宏观(guān)预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对占(zhàn)优(yōu)。

　古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么　国海策略也(yě)指出，通缩环境下景气行业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回落(luò)多与有效需求(qiú)不足相关，在传统周期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期上行的(de)成长行业优势凸显。

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