4月美(měi)国就业报告(gào)大超预(yù)期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期。非农就(jiù)业数(shù)据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因(yīn)子(zi)要(yào)高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来持续性(xìng)存在较(ji虎门销烟发生在哪里ào)大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数(shù)据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农(nóng)就业合(hé)计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子(zi)要高(gāo)于以往年份(fèn)（图(tú)2），或(huò)导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相关(guān)行业新(xīn)增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等(děng)新增(zēng)就(jiù)业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改善(shàn)，或反(fǎn)映制造业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通胀环比也边际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从3月的(de)18.2万上升(shēng)至(zhì)22万(wàn)，但内部出(chū)现分化。其(qí)中，医疗保健(jiàn)和商业服(fú)务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就(jiù)业较(jiào)多(duō)的休闲酒店业4月新增就(jiù)业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需(xū)求指(zhǐ)标指示，服务业(yè)需求可(kě)能仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业(yè)的总空(kōng)缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧性较强，短(duǎn)期仍(réng)有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季(jì)度小时(shí)工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他(tā)工资指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资增(zēng)速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于(yú)联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能(néng)加大(dà)美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能(néng)反映就(jiù)业市场紧张程度之(zhī)一的职位空(kōng)缺(quē)与待(dài)业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺和求职(zhí)人之(zhī)比的回落速(sù)度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能(néng)更接(jiē)近(jìn)供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的(de)非农就业数据将(jiāng)进一步(bù)削弱联储的(de)降息意愿，但实际(jì)经(jīng)济动能或弱于非农就业数(shù)据所指(zhǐ)示(shì)的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子(zi)扰动(dòng)下降(jiàng)后就业数据(jù)的走势。非农就(jiù)业超预(yù)期叠加工资(zī)增速回升(shēng)，预(yù)计联储将维持(chí)相(xiāng)对市场更加鹰派的(de虎门销烟发生在哪里)立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向的可能(néng)性将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股价大(dà)幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参见《美国(guó)第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上限(xiàn)提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行(xíng)危机(jī)以及债务上限风(fēng)波，金融市(shì)场动荡(dàng)可(kě)能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再(zài)现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 虎门销烟发生在哪里