作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内(nèi)外市场需(xū)求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的(de)强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻p>锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻>　　

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续(xù)造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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