原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然(rán)是(shì)白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难(nán)以望(wàng)其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局(jú)下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对(duì)于(yú)中(zhōng)国白(bái)酒的(de)复兴(xīng)是一个(gè)非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一个(gè)特征是，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳(wěn)定增长(zhǎng)和(hé)快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒(jiǔ)产业(yè)不约(yuē)而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应(yīng)’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压(yā)非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品(pǐn)类(lèi)和(hé)产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较(jiào)疫(yì)情(qíng)前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如(大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物rú)是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报中表示是(shì)因为去年同期(qī)基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压(yā)下(xià)，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本都(dōu)在(zài)两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我(wǒ)们(men)发现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡(cài)学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及社会(huì)活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资(zī)者关系(xì)互动平台回(huí)答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然(rán)是趋势(shì)之一(yī)。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提(tí)下(xià)，白(bái)酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努(nǔ)力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关键的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快，谁的价(jià)格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜出。

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