财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级g>最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大(dà)必(bì)然(rán)引发(fā)资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的(de)收益(yì)率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范(fàn)存款利率的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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