上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其(qí)他(t浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗ā)衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了(le)可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗，及时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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