申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内(nèi)首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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