财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时(shí)间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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