金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围)挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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