文丨(gǔn)写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语trong>明明(míng) 章(zhāng)立聪 余经纬(wěi)

　　跨(kuà)季结束后资金利率(lǜ)自低位持(chí)续上行，即便税期结束，资金利率却仍(réng)未回落，反而(ér)进一步走高。我们(men)认为主要是源于：①货币(bì)政(zhèng)策力(lì)度边际(jì)转弱；②税期走款叠(dié)加4月信贷投放情况较好，导致银行资金融出意愿与能力降低。③资金较(jiào)为拥挤(jǐ)导致(zhì)债市(shì)敏感度增加。考虑假期和月末(mò)因素，预计短期(qī)内，资金利率下(xià)行空间有限(xiàn)，波动幅(fú)度加大，建议投(tóu)资者关注资金(jīn)面(miàn)的边际变化，警惕(tì)流动性大幅收(shōu)紧对债市(shì)情绪(xù)以及头寸管理的(de)影响。

　　▍近期资金利率持续上行。

　　跨季结束后资金利(lì)率自低位持续上行，4月18-19日税(shuì)期缴款(kuǎn)，DR007围绕2.10％中枢运行，然(rán)而税期结束(shù)后却并未回落，4月21日冲高至2.27％，隔(gé)夜利率上行幅(fú)度(dù)更大。从隔夜利率(lǜ)角度观察，银行与非银机构(gòu)间流(liú)动性分层现象弱化；此外，隔夜利率(lǜ)与7天利率的期限(xiàn)利差也明(míng)显压缩，DR001与(yǔ)DR007甚至已经(jīng)倒挂。我们(men)认为(wèi)税(shuì)期结束，资(zī)金(jīn)不松，主要(yào)有以下(xià)几(jǐ)点原因：

　　▍其一，货币政策力度边际转弱。

　　稳健(jiàn)的货币政策(cè)坚持(chí)以我为主、稳(wěn)字(zì)当头，保(bǎo)持(chí)货币信(xìn)贷合理增长，确保利率水平合适，在追求经济(jì)提振的同时，也注重防范市场过(guò)热带(dài)来的金融(róng)风险。在(zài)满足广义流动性供需匹配的前提(tí)下，货币(bì)工具(jù)力度可能会有所回摆。从央行的具体操作(zuò)上来看，MLF小(xiǎo)幅增量续做，逆回购(gòu)投放(fàng)低(dī)量操(cāo)作，结构性工具“有进有退”，均预示(shì)后续政策将(jiāng)更加“精准有(yǒu)力”，流动性(xìng)投(tóu)放趋(qū)于谨慎。

　　▍其二，税期走款叠加(jiā)4月信贷投放情况较好，导致(zhì)银(yín)行资金融出意(yì)愿与能力(lì)降低。

　　4月18到19日税期缴款，而4月通常是缴(jiǎo)税大月，因此走款可(kě)能对银行间流动性带来了一定的压力。此外，参考近(jìn)期票据(jù)利(lì)率走势，预计信(xìn)贷增速较一季度将会有所放缓，但4月预计仍将保持同比多增的态势。税期缴款叠加信贷投放，银行系统整体资金流出，因此向同业融出的(de)意愿和能(néng)力有(yǒu)所降低。

　　写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语>▍其三(sān)，资金(jīn)较为拥挤可能会导致(zhì)债市(shì)脆弱(ruò)性和(hé)敏(mǐn)感度增加，且投资者(zhě)对于未来(lái)一个月(yuè)资(zī)金利率上行的担(dān)忧增(zēng)加。

　　从质写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语押式回购成交量和我们测(cè)算(suàn)的杠杆(gān)率(lǜ)来看，虽(suī)然上(shàng)周受资金收(shōu)紧影响(xiǎng)，加杠(gāng)杆情绪有所(suǒ)降温，但依然处于历(lì)史相对积极的水平，导致债市(shì)敏(mǐn)感度(dù)增加。此外投资者对货币政策力度以及(jí)跨月资(zī)金面情况仍存担忧，使得(dé)市场(chǎng)上对于未来(lái)一(yī)个月内资金价格上(shàng)行的预期更为强烈。

　　▍后市展望：五一假期临近(jìn)，回购资金的(de)期(qī)限被(bèi)动拉长，利率下行空间有限。

　　月末往往财政集中支出(chū)，向(xiàng)市场释放资金；但跨月前夕银行资(zī)金融出意(yì)愿一般较低(dī)，预(yù)计资金波动幅度较大(dà)。对(duì)于(yú)债市而(ér)言，短期交易主线或延(yán)续政(zhèng)策与基(jī)本面预期(qī)交易，预计利率以震(zhèn)荡走(zǒu)势为(wèi)主(zhǔ)，建议投资者关注(zhù)资金面的边际变化，警惕流动性大幅(fú)收紧对债市情绪(xù)以及(jí)头寸管理的影(yǐng)响。

　　▍风险提示：

　　央行货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)不(bù)及预(yù)期；经(jīng)济(jì)复苏(sū)节奏不及预期；银行间市场流(liú)动性过(guò)快(kuài)收紧。

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