财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持(chí)续(xù)之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款(k夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思uǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”<夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思/p>

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净利差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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