2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会润贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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