金融界4月(yuè)21日消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)4月11日发布(bù)3月份物(wù)价(jià)数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢(xíng)自强今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势(shì)，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势可(kě)能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没(méi)有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠(kào)内生动力，由于我们(men)产能充裕(yù)，供给端恢复(fù)略快于(yú)需求端，通胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利(lì)于(yú)物价(jià)相(xiāng)楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人对温(wēn)和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发(fā)达国家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行(xíng)业震荡。在(zài)他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较低(dī)可以看得更乐观(guān)一(yī)些，不必担心中(zhōng)国(guó)会陷入(rù)长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这(zhè)也是一个滞(zhì)后指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企(qǐ)业感到盈(yíng)利(lì)、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什么(me)也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业能(néng)创造800万个就业岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少创造了(le)约1300万个岗位(wèi)。“这(zhè)是一(yī)种隐(yǐn)形的失(shī)业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到原来(lái)的轨迹上(shàng)需(xū)要时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业(yè)相对低迷(mí)是有原因的，跟感受到的(de)服(fú)务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之(zhī)前积压(yā)的(de)潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务(wù)性(xìng)行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格(gé)指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双双回(huí)落(luò)，一季(jì)度新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经(jīng)济数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日下(xià)午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具有(yǒu)物(wù)价水平持续负增(zēng)长、货币供应量持(chí)续下降的特(tè)征，且常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物(wù)价仍(réng)在温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)区别(bié)。

　　近(jìn)期(qī)的物价回(huí)落是(shì)因为经济基(jī)本面(miàn)和高基数(shù)等因素。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位(wèi)，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方(fāng)面，需求(qiú)恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其是大宗(zōng)消费需求(qiú)回升需要时间。楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人>

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出，去(qù)年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回(huí)落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发力(lì)，去(qù)年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效(xiào)应传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢(huī)复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布(bù)会上，国家统计(jì)发言人付(fù)凌(líng)晖就(jiù)近期市场热议的中(zhōng)国经济是否(fǒu)会(huì)陷入通缩进行了回应(yīng)。他(tā)表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从下(xià)阶段来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现来看(kàn)，由(yóu)于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国(guó)内受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二季度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个合(hé)理水(shuǐ)平。

楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩(suō)观(guān)点(diǎn)并不(bù)成立，预计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将(jiāng)开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看(kàn)到的是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当前物(wù)价下降既不全面亦难持续，货币(bì)供应创新(xīn)高，经济(jì)已步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指出，CPI可能(néng)低估(gū)了服务(wù)业和其他不可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通(tōng)胀”是更广义(yì)的(de)通胀走势(shì)最(zuì)重要的风向标之一(yī)。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居民消费倾向、还是居民(mín)资产负债表的(de)边际变化而言，居(jū)民(mín)消(xiāo)费能力(lì)和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在(zài)修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足(zú)央行对通缩(suō)的(de)认定，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶段性现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续(xù)走弱看似反(fǎn)常(cháng)，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前(qián)的物价下行不(bù)是通缩，而(ér)是与基数效应(yīng)、前期非经济(jì)政策对(duì)企业家(jiā)信心的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好(hǎo)下降有关(guān)。当前中国经(jīng)济(jì)仍在持(chí)续(xù)恢(huī)复进程中，PMI、社(shè)融(róng)等(děng)指标反映经(jīng)济恢复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢(huī)复(fù)好于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所(suǒ)副所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增长大幅度(dù)超过经济增长(zhǎng)的情(qíng)况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是(shì)通缩，是产能过(guò)剩和(hé)消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这(zhè)种情况(kuàng)下货币扩张对促进增(zēng)长、扩大(dà)需(xū)求不(bù)仅于(yú)事(shì)无补，反(fǎn)而推高不良(liáng)债(zhài)务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的(de)本(běn)质(zhì)是货币(bì)与有(yǒu)效需求(qiú)或(huò)供给的不匹配(pèi)，背(bèi)后是居民与企(qǐ)业支出(chū)谨慎(shèn)、地产角色变化、海外(wài)市场转向三(sān)个原因。经济(jì)预期在(zài)经历一轮上修与下(xià)修后(hòu)，当前宏观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观认为(wèi)会持续至5月之(zhī)后，当宏观(guān)预期波(bō)动率下降后，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长端(duān)利率依然(rán)有(yǒu)小幅下行空间(jiān)，权益成长(zhǎng)风格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国(guó)海(hǎi)策略(lüè)也指出(chū)，通缩环境下景(jǐng)气行业(yè)的稀缺(quē)是促成成(chéng)长(zhǎng)牛(niú)的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周(zhōu)期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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