核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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