5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　<勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善strong>医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道(dào)和(hé)较强的研(yán)发能力。

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