昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(兰州女人为什么戴头巾guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应兰州女人为什么戴头巾对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(兰州女人为什么戴头巾jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风险。

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