近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客(kè)户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一个冷知识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是(shì)指公(gōng)司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及(jí)其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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