金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年价(jià)格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢(huī)复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经(jīng)济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖)用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖？疫(yì)情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动(dòng)多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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