美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而(ér)市(shì)场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能(néng)性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资(zī)产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美(měi)国(guó)乃(nǎi)至全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上限问题过(guò)度(d洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤ù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)来(lái)看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度出洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤发，诸(zhū)如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避(bì)险资产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤做空风险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席(xí)美国(guó)经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好(hǎo)。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货(huò)币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济(jì)数(shù)据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上限协议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)预计(jì)将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸(xī)力(lì)作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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