银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束(shù)到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季(jì)羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的(de)预期，更多(duō)的(de)是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧(qí)的(de)位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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