2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是(一方水等于多少升，一方水等于多少升水ight: 24px;'>一方水等于多少升，一方水等于多少升水shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市(shì)企业(yè)经营(yíng)规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的(de)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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