公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金(jīn)，该(gāi)基(jī)金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资源的(de)有力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基(jī)金(jīn)公司(sī)与广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究这一(yī)新的(de)业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司(sī)进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式(shì)下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结(jié)算由(yóu)托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，丰富了(le)公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方(fāng)差异(yì)化(huà)的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可(kě)以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配置”广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也(yě)是投资(zī)者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端(d广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别uān)上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业(yè)务也是(shì)通过(guò)券商完(wán)成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商(shāng)代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步(bù)分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去(qù)了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，可优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)主要优(yōu)势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集(jí)中于原来(lái)的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通(tōng)券结模(mó)式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨(bō)时(shí)间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工(gōng)作(zuò)，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新(xīn)债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方(fāng)职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司(sī)前端(duān)验资验券(quàn)可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点(diǎn)不(bù)足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，该模(mó)式(shì)与托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一(yī)方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每(měi)日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)等问题(tí)，初期(qī)或更(gèng)多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公司(sī)人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的(de)销售(shòu)力度，同时在此类模式(shì)刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人(rén)结算模式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基(jī)金(jīn)结算的主(zhǔ)流模(mó)式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历(lì)时5年有余(yú)。随(suí)着(zhe)运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结(jié)算(suàn)效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发(fā)展空(kōng)间(jiān)。”上述(shù)平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业(yè)内(nèi)人(rén)士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在中小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动(dòng)券商和(hé)基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系(xì)统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验(yàn)的(de)舒(shū)适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的(de)基金公司(sī)和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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