大家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huá意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音n)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加(jiā)大(dà)了对美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的(de)押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的冲(意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称。意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音>

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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