国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议以维(wéi)持(chí)该银(yín)行(xíng)运营的(de)希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接下来的(de)两天内下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财(cái)政部(bù)和美联储的(de)官(guān)员正在(zài)与其(qí)他银行进行协(xié)调会议(yì)，为第一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的(de)审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了(le)风险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报(bào)告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利(lì)率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前(qián)累(lèi)积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行(xíng)多(duō)年来一(yī)直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的(de)一系列规(guī)定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流(liú)动性要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和(hé)监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明(míng)，需(xū)要对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行(xíng)适用(yòng)标准和(hé)的流动性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风(fēng)险管理不(bù)足(zú)的公司，美(měi)联储可(kě)能增加资(zī)本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限(xiàn)制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的地区提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资金可(kě)在成本分担的基(jī)础(chǔ)上提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰(l也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句án)农民(mín)的担(dān)忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国(guó)家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美联(lián)储青睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此(cǐ)次公布的(de)数据再度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这(zhè)加(jiā)大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值(也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日(rì)公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示(shì)出美(měi)国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特(tè)征(zhēng)。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较(jiào)去年(nián)四季(jì)度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策的(de)紧缩(suō)预(yù)期(qī)，同时(shí)增(zēng)加了(le)下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择(zé)。随(suí)着此前银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美(měi)联储5月大概(gài)率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率决(jué)议(yì)声明及鲍威尔的(de)会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方(fāng)面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞(cí)调整变化情(qíng)况，特别(bié)是能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布(bù)会(huì)上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机引发的(de)信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场而言(yán)，均(jūn)构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，此次美联(lián)储会议需(xū)要(yào)关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是(shì)美联储对(duì)于目前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的(de)判断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的货也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句(huò)币政策(cè)预期，比如是(shì)否透露下(xià)半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏好(hǎo)会再(zài)度上升，美(měi)元指数(shù)预计显(xiǎn)著(zhù)下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美(měi)联(lián)储意(yì)外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面(miàn)临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风险(xiǎn)事(shì)件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对(duì)于(yú)后续货币政策之(zhī)间的(de)预期差，以及美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热(rè)态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)人(rén)数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策前(qián)景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会议落(luò)地后的一段时间内，市(shì)场仍然会(huì)延续(xù)上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还(hái)需在更多数(shù)据指(zhǐ)引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事(shì)件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美(měi)国经(jīng)济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期(qī)的(de)表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风(fēng)险带(dài)来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压(yā)力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预期，预计(jì)在(zài)高(gāo)通胀压力下，市场对(duì)降(jiàng)息(xī)预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着(zhe)国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加(jiā)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问(wèn)题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带(dài)来冲(chōng)击(jī)。他表示，节(jié)后(hòu)贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根(gēn)据美联(lián)储议(yì)息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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