私募(mù)基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构(gòu)投资(zī)者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续60个(gè)交易(yì)日(rì)出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的(de)私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的(de)全(quán)部私(sī)募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会(huì)认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监(jiān)管要(yào)求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他(tā香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水)私募证券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金在交易(yì)系统安全(quán)、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外资(zī)产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他(tā)私(sī)募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获(huò)香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水得须(xū)符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基(jī)金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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