调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的(de)表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PT好好记住我在你体内的感觉A2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下(好好记住我在你体内的感觉xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差方(fāng)面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造(zào)套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或较乏(fá)力。

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