国(guó)内(nèi)“五一”假期来(lái)了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开(kāi)5月议息(xī)会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加(jiā)息(xī)25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息(xī)交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美(měi)国(guó)联(lián)邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行(xíng)自身(shēn)风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来(lái)越多的问题(tí)。美联储负(fù)责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规(guī)模扩大(dà)、复杂性(xìng)增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了(le)风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松了(le)对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储(chǔ)的(de)文(wén)化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式蓝宝石的寓意是什么不够自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了(le)有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定(dìng)了(le)硅(guī)谷银(yín)行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动(dòng)以前(qián)累(lèi)积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他(tā)银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一(yī)直突破(pò)内(nèi)部风险限(xiàn)制(zhì)，其(qí)采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明(míng)，需(xū)要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适用标(biāo)准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或流动(dòng)性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金可在成本分担(dān)的(de)基础上提供给(gěi)州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措(cuò)施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的(de)倾(qīng)销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部(bù)最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期(qī)货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据显示出美(měi)国经济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国(guó)经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市(shì)场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续(xù)存在(zài)，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下(xià)半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心(xīn)个人(rén)消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储(chǔ)货币政策面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危(wēi)机的(de)爆发以及(jí)一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及(jí)下行(xíng)压(yā)力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选择(zé)时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态(tài)或将更加注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已(yǐ)经对(duì)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息25BP作出(chū)了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和(hé)经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言两方(fāng)面(miàn)。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调(diào)整(zhěng)变化(huà)情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与通胀前景、后(hòu)续货(huò)币政策以及银行业危(wēi)机引发(fā)的(de)信贷收(shōu)缩等方面的(de)观(guān)点论述(shù)。特别(bié)是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会(huì)议需(xū)要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继(jì)续回调(diào)，美(měi)债利率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来政(zhèng)策(cè)路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外下跌(diē)的风(fēng)险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵(guì)金属市场在利多(duō)、利空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美(měi)联储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事(shì)件余(yú)波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是(shì)，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议(yì)息(xī)会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看一步”的(de)决策思路。而(ér)市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购(gòu)金以及美元结(jié)算体系(xì)的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还(hái)没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴(w蓝宝石的寓意是什么ú)梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的(de)加息(xī)预测(cè)，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回(huí)落(luò)压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联储降息的(de)预期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的(de)进(jìn)一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等(děng)重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一(yī)关(guān)键时间节点，投资(zī)者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出(chū)的(de)指引，对贵金属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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