大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的(de)兑现(女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是(shì)在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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