5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少)业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域(yù)居民(mín)的(de)基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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