4月(yuè)美国(guó)就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示(shì)4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思(de)是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度(dù)新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以往年份(fèn)，或(huò)导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图(tú)1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致(zhì)，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往年(nián)份（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在(zài)较(jiào)大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其(qí)中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增加5万(wàn)人。其(qí)中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业(yè)等新增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就业(yè)边际改善(shàn)，或(huò)反映制(zhì)造(zào)业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升。4月服务业相关行(xíng)业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就(jiù)业较多(duō)的休闲酒店业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服(fú)务业需求可能仍(réng)在走弱。例(lì)如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年(nián)12月(yuè)的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以(yǐ)及小时(shí)工资增速回升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下(xià)降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速(sù)低于其他工(gōng)资指标，4月小时工资增(zēng)速回(huí)升后，与其他工(gōng)资指标的(de)差(chà)距收窄，指示(shì)美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储(chǔ)合意水平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大美(měi)联储的紧缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数据显示(shì)，美国(guó)就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数(shù)之比连续三(sān)月下降(jiàng)，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水平（图表7）。根据(jù)历史经(jīng)验，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求(qiú)职人之(zhī)比的回落(luò)速度接近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期，预计(jì)2023年4季度(dù)，美(měi)国就业市场(chǎng)才能更接近供需(xū)平(píng)衡（图表沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思8）。

　　我们认(rèn)为，超预(yù)期的非(fēi)农就业数(shù)据将(jiāng)进一步削弱(ruò)联储的降息意(yì)愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或弱于非农就业数据(jù)所指示的水平，后续(xù)需要关注季节因子(zi)扰动下降(jiàng)后就业数(shù)据的(de)走(zǒu)势。非农就业超(chāo)预(yù)期叠(dié)加工(gōng)资(zī)增(zēng)速回(huí)升，预计联储将维持相对市场更加(jiā)鹰(yīng)派的立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储(chǔ)转向的(de)可能性将(jiāng)加大(dà)。5月(yuè)以来(lái)，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋合(hé)众银行(xíng)等区域银行股价(jià)大(dà)幅下挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第14大(dà)银行倒(dào)闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点提前，前景存在(zài)较大(dà)不(bù)确定性（参(cān)见(jiàn)《美国债务上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上(shàng)限风波(bō)，金融市场动荡可能性加(jiā)大，不(bù)排除(chú)金融风(fēng)险以及实体经济(jì沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思)的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国(guó)中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布(bù)的《非农(nóng)强于预(yù)期，但(dàn)或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思