核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期(qī)，经夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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