金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回(huí)落。同时(shí)，生猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体是(shì)充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开(kāi)采业(yè)价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季(jì)度(dù)货(huò)币(bì)政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价(jià)一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。<2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才/p>

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价(jià)回落(luò)来(lái)评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示(shì)经(jīng)济(jì)处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速流向制造(zào)业(yè)，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

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