四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调(d鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的iào)整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间。鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的trong>存款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。