2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的(de)原材料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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