金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计(jì)局4月(yuè)11日(rì)发布3月(yuè)份物(wù)价数(shù)据后，近日关(guān)于(yú)所谓“通缩”的(de)话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家邢自强今(jīn)天在(zài)CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可(kě)能是我们的(de)优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

<绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人b>　　低通(tōng)胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过3个(gè)月(yuè)，并且没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)强(qiáng)刺激(jī)，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们(men)产能充裕，供给端(duān)恢复(fù)略(lüè)快于(yú)需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强(qiáng)以(yǐ)欧美(měi)发达国家(jiā)举例，疫情之后(hòu)货币政(zhèng)策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带来银行业(yè)震荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能(néng)是我(wǒ)们的优势，至少给决(jué)策层提(tí)供(gōng)了充足的政(zhèng)策(cè)空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近(jìn)期中(zhōng)国通(tōng)胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也(yě)是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感到(dào)盈(yíng)利、订单(dān)有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强指出(chū)，现在还(hái)处于经济修复(fù)阶段，疫情前(qián)正常年份服务(wù)业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年(nián)、22年服(fú)务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少(shǎo)创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来的轨(guǐ)迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷(mí)是(shì)有原(yuán)因的，跟(gēn)感受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能够逐(zhú)步消化之前(qián)积(jī)压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自(zì)强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价(jià)数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价(jià)格(gé)指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷款却创(chuàng)绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数(shù)据，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数(shù)据有关情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。央行货币政策司(sī)司长邹(zōu)澜回(huí)应称，我(wǒ)国不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通(tōng)缩一般(bān)具有物价水平持续负(fù)增长(zhǎng)、货(huò)币供应量持续(xù)下(xià)降的(de)特征，且(qiě)常伴随经(jīng)济衰退。当前我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落(luò)是(shì)因为经(jīng)济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜(lán)进一(yī)步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需要(yào)时(shí)间。

　　此外(wài)，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指(zhǐ)出(chū)，去年3月(yuè)国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数扰动(dòng)。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健(jiàn)货币(bì)政策注重从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增(zēng)长力度持续(xù)加大，供给端见(jiàn)效(xiào)较快(kuài)。但实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环节的效应传导(dǎo)有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反复(fù)扰动也使企业(yè)和(hé)居民信心(xīn)偏弱，需求端(duān)存有时(shí)滞。总体看，金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据(jù)，实际上反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数(shù)据发布(bù)会上，国家统计发(fā)言人付凌晖就近(jìn)期市场热(rè)议的(de)中国经济是(shì)否会陷入通(tōng)缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价(jià)会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国(guó)际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国内(nèi)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保持低位，但(dàn)这(zhè)不(bù)说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随着(zhe)下(xià)半年影响因(yīn)素(sù)逐步(bù)消除(chú)，价(jià)格会回到一(yī)个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我们(men)看到(dào)的(de)是回暖，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前物价(jià)下降既不全(quán)面(miàn)亦难持(chí)续，货币供应(yīng)创新高(gāo)，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏观(guān)也(yě)指出，CPI可能低估了服(fú)务(wù)业和其(qí)他不(bù)可贸易品的通(tōng)胀(zhàng)。而作为（不计(jì)入CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最(zuì)重(zhòng)要(yào)的风向(xiàng)标之一(yī)。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是居民资产(chǎn)负(fù)债表的边际变化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房(fáng)意愿(yuàn)在防(fáng)疫(yì)政策优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对(duì)通(tōng)缩的认定，其主要(yào)反映局部性(xìng)、外(wài)生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物(wù)价下行(xíng)不是通(tōng)缩，而是(shì)与基数效应、前期非经济政策(cè)对(duì)企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居(jū)民(mín)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)仍在(zài)持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等(děng)指标反(fǎn)映经济恢(huī)复向(xiàng)好，并且(qiě)呈现出服(fú)务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增(zēng)长大(dà)幅度超过(guò)经济增长的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走(zǒu)高(gāo)，价(jià)格(gé)走低(dī)，这不(bù)是通(tōng)缩，是(shì)产能过剩和消(xiāo)费需(xū)求不(bù)足(zú)抑制了价格(gé)上涨。这(zhè)种情况下货币扩(kuò)张对(duì)促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反(fǎn)而(ér)推(tuī)高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本质是(shì)货(huò)币(bì)与有效需(xū)求(qiú)或供给的不(bù)匹(pǐ)配，背(bèi)后(hòu)是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化、海外市(shì)场转向三个原因。经济预期(qī)在(zài)经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期(qī)波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环(huán)境延(yán)续，长端(duān)利率依然有(yǒu)小幅下(xià)行空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境下景气行业的稀缺是促(cù)成(chéng)成长牛(niú)的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的(de)回落多与有效需求(qiú)不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业景(jǐng)气(qì)低(dī)迷的环境(jìng)下，产业(yè)周(zhōu)期上行的(de)成长行业优(yōu)势凸显。

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