2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化(huà)趋反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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