财(cái)联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资价值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国(guó)式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企(qǐ)的严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的大(dà)金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大(dà)的(de)传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位(wèi)受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能不再(zài)奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ET不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思F、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流(liú)动来看，以规(guī)模最大(dà)的(de)华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。

　　对(duì)于(yú)银行股的(de)大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行(xíng)股(gǔ)这波快(kuài)速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股(gǔ不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿(yì)元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮(lún)估(gū)值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资(zī)金(jīn)对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板(bǎn)块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大(dà)行(xíng)近五年(nián)分红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型(xíng)基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)、估值(zhí)处(chù)于历史低位的(de)银行板块是高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块在一(yī)季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银(yín)行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的国(guó)内银(yín)行仍(réng)然(rán)具有(yǒu)较(jiào)好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为(wèi)例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏(piān)低的，本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速(sù)，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等(děng)大(dà)金(jīn)融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市(shì)值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化(huà)等板块也(yě)表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为(wèi)极端的交易(yì)结构容(róng)易被表征为(wèi)市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一(yī)映(yìng)射分析(xī)。

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