金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(复活的作者是谁，复活的作者是谁jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家(jiā)致力(lì)提供(gōng)以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型(xíng)三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销开(kāi)支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局(jú)副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的(de)第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各(gè)价(jià)格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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