核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需俄罗斯乌克兰什么时候结束战争要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3俄罗斯乌克兰什么时候结束战争）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的(de)附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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