调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳(fāng)宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的(de)原(yuán)因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的(de)大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存(cún)低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需(xū)求的(de)不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期(宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思qī)以及美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或(huò)较预(yù)期(qī)大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对(duì)原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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