来(lái)源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如(rú)期(qī)加(jiā)息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加(jiā)息的(de)关(guān)键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月(yuè)有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为(wèi)“一季度经济温和增长，就业强(qiáng)劲(jìn)，失业率(lǜ)在低位”。第(dì)二(èr)，重(zhòng)申美国银行稳健，明确银(yín)行(xíng)风险导致家(jiā)庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很(hěn)高，委员会仍然高度关(guān)注通货(huò)膨(péng)胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重申(shēn)“委员会评(píng)估货(huò)币政策的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一些额外的(de)政(zhèng)策紧缩(suō)可(kě)能(néng)是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？关于经济(jì)，认为经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美国(guó)经济温和增长，有可能(néng)避免衰退(tuì)，或者是(shì)温(wēn)和(hé)衰退。关于加息，本次加息(xī)依然是共识；认为原则上不需要利率(lǜ)提(tí)高那么高(gāo)，正(zhèng)在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经达(dá)到（或已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)达(dá)到）。关于降息(xī)，强调劳(láo)动力市(shì)场在走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高；通胀有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企，远(yuǎn)高于目(mù)标，降低(dī)通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。关于银行和债(zhài)务上限，强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银行进行大(dà)规(guī)模收(shōu)购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上有所改善(shàn)，美(měi)国银行系(xì)统健康(kāng)且(qiě)具有弹性。强调应及(jí)时提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至(zhì)2006年6月以来的高点。此外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回(huí)购利(lì)率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将继续减持美国(guó)国债、机构债务(wù)和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上(shàng)限为(wèi)950亿(yì)美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美(měi)联储坚(jiān)持加息的(de)关键仍在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国(guó)核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的(de)高位(wèi)，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代(dài)以(yǐ)来最(zuì)快(kuài)的一(yī)次(cì)，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从(cóng)声(shēng)明来看(kàn)，与2023年3月相比有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关于经济方(fāng)面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过表述修改(gǎi)为(wèi)“1季度(dù)经济活动以适(shì)度的(de)速度增长，最近几个月就业增长强(qiáng)劲，失业率保(bǎo)持在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通(tōng)胀(zhàng)压力。“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的(de)通(tōng)胀目标”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加息。重申委员(yuán)会将评(píng)估货(huò)币政策(cè)的滞后影响，“在(zài)确(què)定额(é)外(wài)的政(zhèng)策(cè)紧(jǐn)缩在(zài)多大程度(dù)上适合于(yú)随着(zhe)时间的推(tuī)移将通货膨(péng)胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的累积紧缩，货币(bì)政策影响(xiǎng)经济(jì)活动和通货膨胀的滞后，以及经济和金融(róng)发展”。重点是删除了“委员(yuán)会预计(jì)，一些额外的政策(cè)紧缩可能是(shì)适当的，以实现一种货币政(zhèng)策立场”，表明美联(lián)储加(jiā)息或将结束。

　　关于(yú)银行风险，重申美国银(yín)行(xíng)稳健。“美(měi)国银行体系稳健(jiàn)且富(fù)有弹性(xìng)”；明确银行(xíng)风险导致了(le)家庭和企业(yè)信贷的收紧（上一次(cì)表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业(yè)和通胀的影响存在不(bù)确定性，“家庭和(hé)企业信贷条件收紧可能会(huì)拖(tuō)累经济活动、就业和(hé)通胀(zhàng)，这些(xiē)影响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关(guān)于经济(jì)，仍期待(dài)“软着陆”。美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)认为，经济可(kě)能面(miàn)临来(lái)自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需要时间来(lái)体现（尤(yóu)其是住房和投资(zī)领域(yù)）。不过明确指出，如果美国出现经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)，希望是温和的；强调，美国可能会(huì)出现(xiàn)轻微的经济(jì)衰退(tuì)。

　　关(guān)于加(jiā)息(xī)，或已(yǐ)经(jīng)达(dá)到限制性水平。美联储在3月议息(xī)会议(yì)时(shí)，就已经在讨论(lùn)停止加(jiā)息的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次加(jiā)息依然是(shì)共识，所有人全票(piào)通过，一些政策制定者谈(tán)到停止加息，但不是(shì)本次会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问题(tí)，鲍威尔(ěr)认为原则上不需要利(lì)率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或已经达到了限制性水平（或已经接近达到），也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)也许可以暂停加息了。后续政策(cè)变化的关(guān)键(jiàn)仍(réng)是审视数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于(yú)降息，当前(qián)并不(bù)合适(shì)。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失(shī)业率仍在低位，薪资水平仍高，高于(yú)2％的(de)通胀水平。整体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目(mù)标水平，降低通(tōng)胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前降息并不(bù)合适(shì)。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市银(yín)行(xíng)发挥非常(cháng)重要(yào)的作用(yòng)，不希望大(dà)型(xíng)银行(xíng)进行(xíng)大规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国(guó)银行系统健康且具有弹性。银(yín)行危机的(de)影(yǐng)响程度(dù)目前尚(shàng)不确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如(rú)果没有(yǒu)达(dá)成债务协议，经济后果“高度(dù)不确(què)定(dìng)”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦(lún)也强调，如(rú)果国会不尽(jǐn)早采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)提高债(zhài)务上限，美国(guó)可能最早于6月1日出(chū)现债务(wù)违约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万(wàn)亿(yì)美元的法定举债上限，美(měi)国财政部于今年1月宣布(bù)采取特别措(cuò)施，避免联邦政(zhèng)府发生债务违(wéi)约。美国国(guó)会(huì)预(yù)算办公室(shì)5月1日发布的最新报告(gào)显示，美国在(zài)6月初耗尽资金的风(fēng)险较之前(qián)更高。

　　往前看，美国银(yín)行风险演变(biàn)成系统性风险(xiǎn宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市)的概率(lǜ)或有限，但中(zhōng)小银行破产或依然会出现(xiàn)。目(mù)前市场依然(rán)预期美联储(chǔ)6-7月维持利(lì)率水平不变(biàn)，9月开(kāi)始降息(xī)（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们(men)认为，美国经济虽在下滑(huá)，但依然(rán)有(yǒu)韧性；美国通胀压力(lì)仍大，年内(nèi)降息(xī)概率或(huò)较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市