申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二(èr)级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业(yè)务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn阅历是什么意思)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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